Bending Spoons周三在纽交所挂牌,收盘价40.50美元,较29美元的发行价上涨近40%。以此计算,这家总部位于米兰、成立13年的公司市值达到257亿美元,是其最近一轮110亿美元私募估值的两倍多。此次IPO募资16.8亿美元。

这个结果出现在一个尴尬的背景下:今年早些时候,传统SaaS公司股价普遍下跌,投资人担心AI写代码会让这些软件公司失去存在的理由。Bending Spoons偏偏不靠AI叙事,靠一套“买下没落品牌、砍成本、再涨价”的老办法逆势暴涨。这说明二级市场对软件资产的定价正在分层:一边是怕被AI颠覆的成长型SaaS,一边是被当成现金流机器、跟AI关系不大的老牌资产。

从AOL到Vimeo,一门把老品牌当资产的生意

Bending Spoons过去几年陆续收购了AOL、Eventbrite、Evernote、Meetup、Vimeo这类曾经红极一时但增长停滞的产品,靠裁员降本、加功能、提价,把它们重新做出利润。这次招股书披露的数字印证了这套打法确实有效:

指标2025年Q12026年Q1
营收2.59亿美元6.01亿美元
净利润/净亏损净亏1.12亿美元净利润2740万美元

去年订阅收入占公司总营收的84%。这批老牌APP积累多年的付费惯性,才是Bending Spoons敢往上提价的底气。

这套打法不新鲜,Constellation Software已经跑了三十多年

Bending Spoons自己也承认商业模式接近私募股权,但关键区别是不打算转手卖掉,而是永久持有。这种“买下来不放手”的逻辑,软件行业最经典的样本是加拿大的Constellation Software,靠收购几百家细分领域的小众软件公司滚雪球做到了千亿美元市值,跑了三十多年。近两年这条赛道又冒出Tiny、SaaS.group、Curious、Calm Capital这些跟随者,业内把这类专门收购增长停滞SaaS公司的投资人称为“风投僵尸猎手”。Bending Spoons这次的暴涨,等于给这条不性感但赚钱的赛道打了一剂强心针。

涨得猛,不等于故事讲得通

Q1净利润转正,主要靠成本削减,而不是产品端的新增长。Evernote、AOL这类被收购品牌过去两年都经历过大规模裁员和功能精简,老用户在社交媒体上抱怨涨价、砍功能的声音一直没停过——省下来的钱变成了利润表上的正数,产品体验的代价招股书里没细说。首日暴涨40%也可能只是发行规模有限、可交易股份少带来的定价效应,还不能简单等同于市场对“永久持有”模式的长期投票。